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2012年國內紙面石膏板行業需求分析
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1 行業概述
紙面石膏板是以熟石膏為主要原料，摻入添加劑與纖維作為芯材，表面粘貼覆蓋專用的板紙而制成的一種建筑材料。護面板紙主要起到提高板材抗彎和抗沖擊的作用。整個紙面石膏板的生產過程相對簡單，即將拌好的石膏漿體澆注在行進中的下護紙面板上，在鋪漿成型后再鋪上上護面紙，經凝結、切斷、烘干、修邊等工藝而成。 常用的紙面石膏板有：普通紙面石膏板、防潮紙面石膏板、防水紙面石膏板、耐火紙面石膏板。目前市面上比較流行的主要有龍牌、泰山、拉法基、可耐福、佳和藝發等。
圖1 國內紙面石膏板市場占有率
紙面石膏板與輕鋼龍骨、巖棉板等產品配套使用，具有輕質、防火、隔聲、抗震、占地面積少，裝飾效果好、綜合造價低等特點。除應用于非承重的隔墻吊頂外，還可以用于工程中的外墻保溫、墻面裝飾、舊房改造、吸聲、降噪等。而且從性價比來看，石膏是其他任何材料也不能替代的。
石膏板特點：（1）能耗低、效率高。生產同等單位的紙面石膏板的能耗比水泥節省78％。且投資少生產能力大，便于大規模生產；（2）輕質、造價低。用紙面石膏板作隔墻，重量僅為同等厚度磚墻1/15，砌塊墻體1/10，有利于結構抗震，并可有效減少基礎及結構主體造價；（3）保溫隔熱。石膏板具多孔結構，其導熱系數為0.16W/（M·K），與灰砂磚砌塊（1.1W（M．K））相比，其隔熱性能具有顯著的優勢；（4）防火性能好。石膏遇火在釋放化合水的過程中會吸收大量的熱，延遲周圍環境溫度升高，具良好防火阻燃性能，耐火極限達4小時；（5）隔音性能好。具有獨特的空腔結構，大大提高了系統的隔聲性能；（6）裝飾功能好。表面平整，板之間通過接縫處理形成無縫表面，可直接裝飾；（7）施工性好。僅需裁制刀便可隨意對紙面石膏板進行裁切，施工非常方便；（8）居住功能舒適。具有獨特的“呼吸”性能，可在一定范圍內調節室內濕度；（9）節省空間。采用紙面石膏板作墻體，墻體厚度最小可達74mm，且可保證墻體的隔音、防火性能；（10）區域特征明顯。價格較低、運費占成本比例較大。（11）資源先發優勢明顯。運輸費用占成本比例約7%～8%，靠近市場是發展必然。天然石膏或脫硫石膏的供應先進入者具有資源先發優勢和供應排他性。
圖2 行業競爭力分析
高端供給相對較少，議價能力強。低端競爭激烈，議價能力弱。 |
高端主要是北新、可耐福、拉法基、圣戈班，相對穩定。低端競爭激烈，未來整合方向。 |
護面紙與石膏相互依存度較強，可公平定價。天然石膏儲量大，脫硫石膏供大于需，議價能力弱。 |
產業政策要求淘汰1000萬m2/年以下產能的生產線，限制3000萬m2/年以下產能的生產線，導致進入資金壓力加大，技術門檻提高，資源先發優勢等產業壁壘門檻提高。 |
纖維石膏板等可替代紙面石膏板，但由于價格高于紙面石膏板，限制了其應用。未來可能是替代方向。 |
國家2011年本《產業結構調整目錄》中，將1000萬m2/年以下的紙面石膏板生產線認定為淘汰類，將3000萬m2/年以下紙面石膏板生產線認定為限制類，從而使行業的進入壁壘得以提升。目前3000萬m2米/年的紙面石膏板生產線約需1.5億元的資金投入（北新已經降至1億元以下）。
2 宏觀經濟增速下降，行業發展結構性機會猶存
2.1 經濟整體需求增速下滑趨勢確立
按照中投宏觀小組的研究，2011、2012年預計我國固定資產投資將分別為29.7和35.6萬億。增速分別為24.3%和20%，如果按照這個預測，2012年將是我國固定資產投資增速從2003年以來的最低值。
更為重要的是，固定資產投資增速的下滑可能具有對未來的指向性意義，它標志著我國近10年固定資產投資增速20%以上時代的結束，未來的增速可能長期低于20%。
圖3我國固定資產投資及增速
如果觀察自2008年底以來的投資結構，會發現我國房地產投資和基本建設投資之間的互補關系十分顯著。2009年，特別是2009年上半年是我國房地產投資增速較低的時間段，2009年上半年房地產投資增速僅為15%，全年房地產投資增速僅為25%，這些數據都遠低于2008年和2010、2011年35%左右的房地產投資增速，當年基本建設投資增速高達60%以上，對沖了房地產投資增速的下滑。但在房地產投資增速高企的那三年里基本建設投資增速均低于20%。2011年1—10月份基本建設投資與去年相比甚至沒有增長。
目前市場普通預期明年我國房地產投資增速將出現明顯的下滑，預計房地產投資增速在明年將下滑到18-20%的水平，如果固定資產投資增度仍要維持在20%以上的水平，則基建投資要保持至少20%以上的增速，這一增速將明顯高于今年。
2.2 行業發展的結構性機會
在宏觀經濟整體需求有可能較長時間內增速逐漸下滑的背景下，仍然認為石膏板行業可能存在結構性機會。這是由于產品差異性和區域性兩個特性決定的。
2.2.1產品差異化發展的結構性機會
就產品的差異性而言，隨著消費升級，石膏板的使用呈現高端化的趨勢，特別是在公共設施裝飾裝修中，高端產品的使用比例會大幅度增加。
石膏板屬于裝飾材料，目前主要應用于吊頂和隔墻裝修工程中，其中，國外主要運用于隔墻中，占比為80%，用于吊頂不到20%；而國內石膏板吊頂用占比在70%以上，只有不到30%用于隔墻。另外，石膏板用于公裝和家裝的比例也有比較大的差別，公裝占比達80%，家裝只有20%左右。這一點可以從國內石膏板產量增速與建筑施工面積增速的歷史對比中得以驗證。石膏板產量增速與住宅建筑施工面積增速相關度較低，趨勢并不一致。而與辦公樓和商用房的建筑施工面積增速相比，則呈現出明顯的一致性波動，說明國內石膏板更多的用于公裝而非家裝。公裝主要采用高端產品，其用量占高端用量的80%以上。預計今后隨著消費偏好的升級和鋼結構的推廣，中高端產品的比例將適度提升。
石膏板消費對象的不同也決定了產品需要差異化發展。如北新建材，高端產品龍牌用在公裝和家裝的比例為8：2，而泰山則正相反，比例在3：7，主要原因在于產品定位的不同和銷售策略的不同。石膏板的購買人群主要有兩部分，一是分包或裝修公司采購，由于利潤最大化的考慮，對價格比較敏感，相對會采取物美價廉的產品；而另一部分為個人用戶，由于對產品熟悉度不高，一般選購具有品牌或口碑良好的產品。而泰山牌由于性價比較高，更容易被第一類用戶所選用；同時，市場口碑較好，也容易被第二類用戶所接受。
2.2.2企業區域化發展的結構性機會
建材產品產生區域化結構性機會主要是基于我國區域經濟發展的不平衡和建材產品受到運輸半徑的限制兩個特性。
首先，區域經濟發展的不平衡性導致了建材產品需求增長差異較大。由于紙面石膏板具有明顯的區域性（價格低，運費占比大）和資源屬性(天然石膏或脫硫石膏、煤炭)，且資源企業具有一定的專一性，因此，快速占領市場，搶占資源成為石膏板生產企業自始至終的發展策略。
紙面石膏板與水泥類似，都具有同質性和區域性的特點。但就同質性而言，紙面石膏板的品牌特征更加明顯，高端主要為北新建材的龍牌、拉法基、可耐福等；而中端則為泰山牌，佳和藝發等，其他的如平邑中興、南樂津華以及兔寶寶等，市場規模相對較小；低端則為眾多規模小、技術落后的小企業。在行業競爭方面，北新建材市場占有率較高，目前已達35%，而且布局層次明確，從北京逐步向外擴張，目前已經擴張到了內蒙古、新疆以及云南、貴州等地。而外資公司拉法基、可耐福等則因為遠離決策中心，反映相對遲緩，且受制于北新等內資企業的競爭，擴張腳步相對緩慢。
如北新建材公司，該公司紙面石膏板的布局相對合理。從其內生和外延增長的歷史中可以發現，擴張始于1996年，在其后的15年里，北新公司產能通過內生擴張和外延并購，目前產能已經擴大了近50倍。該公司依托于北京，先通過整合泰山石膏布局長三角和珠三角等需求旺盛區域，然后進一步向兩端擴張，在華中和東北等地區建設新的生產線。在將主要市場覆蓋后，公司又在2011年規劃了1.3億m2的生產線，主要布局于未來將獲得政策支持和需求快速增長的中西部地區，如四川、重慶、貴州等。預計未來5年該公司紙面石膏板仍將保持較快的增長，市場占有率達46％。
目前國內紙面石膏板大型企業布點情況
企業 | 布局 |
北新建材 | 除青海、西藏、甘肅、黑龍江等省外的全國大多數區域 |
可耐福 | 天津、蕪湖、東莞、太倉 |
拉法基 | 上海、重慶、成都 |
圣戈班 | 嘉興、惠州 |
佳和藝發 | 山東 |
3 石膏板行業將呈現消費升級、成本下降和領軍企業快速發展的局面
3.1消費升級推動石膏板需求，五年內市場將增長80%
3.1.1 我國人均石膏板用量僅為全球平均水平的一半
目前我國紙面石膏板產能在25億m2左右。雖然我國石膏板消費總量已達18億m2左右，但人均消費量不足1.4 m2，與發達國家和全球平均水平存在較大的差距。從長期看,石膏板作為新型建材,隨著生活水平的提高，其人均用量將逐步提升。
在美國，在過去100年中，石膏板消費量增長了27倍，其在90年代石膏板表觀消費量就超20億 m2，對應人均用量從上世紀初的2.7 m2/人穩步上升，并于2006年達到使用高峰，人均13.97 m2。雖然近兩年受到金融危機影響人均用量有所下滑，但仍維持在較高水平。從全球平均水平看，人均用量也在2.5 m2左右。
我國石膏板應用歷史較短，2002年人均用量0.13 m2，近十年石膏板產量增長超過10倍，帶動人均用量增至2009提底的1.15 m2。雖然我國市場快速增長，但相對于成熟的美國市場，甚至是世界平均水平，仍存在較大的差距，長期需求空間仍然廣闊。
圖4 2009年人均石膏板用量比較圖
3.1.2 石膏板應用于新建與改造住房，需求增速快于房地產投資增速
從近十年來我國水泥與石膏板需求的增速來看，石膏板都遠遠超于水泥。從2002年至2010年間，水泥需求年均增速14%，石膏板為40%，而同期商品房竣工面積增速約13.5%。
由于水泥多用于新建建筑，從其與我國商品房竣工面積的走勢來看，兩者增速非常接近。石膏板的需求增速波動也受到竣工面積影響，但是增長率遠高于同期竣工面積及水泥需求，這說明：一方面，石膏板不僅用于新建房屋，其在舊房改造中也同樣應用廣泛。另一方面，石膏板在不斷替代硅酸鈣等傳統的建材。
圖5 國內近年水泥與石膏板產量增速比較
3.1.3五年內石膏板需求將增至40億m2，較目前增長80%
石膏板應用于新建商用與民用住宅中，但石膏板也大量應用于存量住房的改造中，因而其需求增速往往高于房地產投資，且保持較為穩定的發展態勢。
隨著消費結構的升級，石膏板作為一種新型建材，替代優勢明顯，未來市場空間廣闊。近幾年我國人均使用石膏板面積增長快速，但較美國等發達國家水平還差之甚遠。
估算未來石膏板行業的增長空間。按人均消費量計算，僅使國內人均消費量達3 m2，同時結合國內建筑結構不同和認識不同所帶來的需求差異，未來的市場容量也將達到40.2億m2（不考慮人口增長），增長空間在116%。對應年均增速為13%。如果10年內達到峰值的話，未來10年的復合增長率為8%。
按單位竣工面積消費量計算，目前單位房屋竣工面積消費石膏板量為2.45，而美國20年均值在7左右，日本25年均值在8左右。如果再剔除翻修需求40%，則合理的消費面積分別為4.2和4.8。同時考慮日、美兩國建筑結構的差別，因此在取均值的前提下，假設中國消費均量僅達80%，即3.6。如果以此計算，可以得出未來石膏板容量為27.6億m2，增長空間為47%，10年復合增長率為4.0%（不考慮房地產竣工面積的提升）。
綜合分析，未來國內石膏板的市場容量在47%～116%之間，10年復合增長率在4%～8%。
圖6 國內石膏板未來五年需求預測
3.2 2012年石膏板需求將增25%，新增供給缺口2.1億m2
3.2.1 2012年新增需求5.6億m2，增速25%
石膏板的需求直接受到竣工面積波動的影響。根據相關經驗，房地產從新開工到竣工約需要1.5-2年的時間，竣工面積增速相對新開工會滯后且更為平穩。從2008年至2009年上半年經濟最嚴峻時的情況看：2008年新開工持續下滑，并于2009年降至-16%的低點；但竣工面積最差時間是在2008年，其降到6%，且低于10%的增速僅持續了三個月，2009年又提高至25%左右。所以認為2008年竣工增速下滑更多的是來源于施工有所放緩，而非當期新開工下滑的影響。
新開工面積與竣工面積增速（滯后2年）的走勢一般基本吻合。在2009年底至2011年全年我國新開工面積一直維持在40%～70%的高水平之間，預計這部分將于今年年底至明年期間竣工。在考慮明年施工有所放緩的前提下，預計2012年商品房竣工面積的增速將維持在20%以上，預計石膏板的需求將增長約25%。
目前市場對于需求的擔憂主要在于房地產企業資金緊張，以及明年房地產投資的下降，但預計本次房地產投資放緩情況預計不會壞于2008年，且投資增速下滑預計至少要到2013年才會有所體現。在2008年商品房竣工面積增速跌至6%的時候，同期石膏板產量增速仍達到14%，而且是歷史上的最低點。保守估計，2013年石膏板的需求增速預計為15%。
綜合來看，2012與2013年我國石膏板需求增速將達到25%與15%，則對應需求量為27.9億m2與32.0 m2。
圖7 國內2012、2013年石膏板需求預測
3.2.2 2012年產能增3.5億m2,新增供給缺口達2.1億m2
對于2012年石膏板行業的產能增長，由于缺乏統計數據，只能做大致的估計，目前北新建材與三大外企市場占比54%，中小企業占比46%，北新建材產能增長2.6億m2；三大外企擴張速度較為緩慢，而中小企業目前多受制于資金問題，估計擴張幅度不大。假設這些企業總體產能增長5%，則明年將新增9000萬m2；這意味著明年我國石膏板的總產能有望增長3.5億m2。
相對于明年國內石膏板25%的需求增速，即5.6億m2的新增需求量來說，明年3.5億m2的新增產能意味著新增2.1億m2的供給缺口。隨著市場集中度的進一步提升，預計石膏板價格將保持穩定。
圖8 國內2012年新增供給與需求比較
3.3預計2012年上半年盈利能力將明顯回升
3.3.1明年上半年前廢紙價格有望繼續下行
目前1平方米紙面石膏板約使用石膏8kg，護面紙約0.5kg，煤耗在1.8kg左右（目前北新建材已經降低到了1.2kg，1kg以下的煤耗已經在實驗室研究成功），另外還需淀粉40g，發泡劑5g，白乳膠10g以及耗電0.3kWh。按照最新的市場數據，目前紙面石膏板的成本中，護面紙占比超過51%，煤耗等占比在21%左右，石膏占比僅為15%，其他13%。
護面紙的主要原材料是廢紙，約占護面紙成本的80%。高質量的護面紙原材料一般從國外進口，如美廢8#，3#和9#等，以美廢8#使用量最大；而低端產品一般選擇從國內購買廢紙材料，質量相對較差。
廢紙價格在石膏板成本中占比約40%。2008年受金融危機影響，紙價快速下跌，之后便開始持續上升，至2011年年中紙價漲至297美元/t的歷史高點，累計漲幅達到了300%以上，但今年三季度以來，國內與進口木漿與廢紙價格均出現快速下跌，從7月的276美元/t跌至11月上旬的210美元/t，跌幅約24%。
對于本輪紙價的下跌，原因在于行業需求低速，木漿庫存量位處高位，而未來的走勢主要還是受全球及國內宏觀經濟影響。我們判斷今年底至明年上半年全球經濟不會出現明顯的好轉。從目前全球木漿的庫存量看，目前已經達到40天，高于30天的常規水平，因而預計未來木漿與紙價仍存下行的壓力。對于明年下半年，如果宏觀經濟逐步企穩，則紙價有可能會企穩；但目前仍不好判斷。
3.3.2石膏板毛利率將回升至30%左右
從石膏板生產企業業務的盈利能力看，其與廢紙價格的變動呈反向相關的關系。如2008年7月份美廢價格急速下跌至92.5美元/t，企業毛利率也從08年四季度開始緩慢回升，且毛利率高點出現在2009年年底。
廢紙與煤占石膏板成本一半以上，兩者之和與石膏板毛利率變動時間較為一致。兩者在今年下半年預計達到高點。隨著紙價繼續下行，預計石膏板毛利率將從今年年底或明年年初開始恢復，有望回升至30%左右。
圖9 單位石膏板紙和煤成本價與石膏板毛利率走勢
3.4 行業領軍企業將繼續快速發展
由于紙面石膏板具有明顯的區域性（價格低，運費占比大）和資源屬性(天然石膏或脫硫石膏、煤炭)，且資源企業具有一定的專一性，因此，快速占領市場，搶占資源成為石膏板企業自始至終的發展策略。國內龍頭北新公司目前市場占有率在35％左右，且由于泰山和龍牌各自的市場并不相同，產品線已經從單一的高端產品向高、中檔復合型轉變，目前在中高端市場占有率達70％，遠高于其后的可耐福、拉法基等。根據初步的分析，預計未來5年北新公司紙面石膏板仍將保持較快的增長，2015年產能達18億m2
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